Сезонное ускорение
Что будет с рынком коллективных инвестиций весной
Зима на рынке коллективных инвестиций порадовала большинство частных инвесторов. За три минувших месяца все розничные фонды оказались прибыльными, при этом лучшую динамику продемонстрировали продукты, инвестирующие в драгоценные металлы. Высокий доход был и у ПИФов российских акций во главе с золотодобывающими компаниями, а также фондов, ориентированных на вложения в облигации и инструменты денежного рынка. Управляющие рассчитывают на продолжение роста широкого российского рынка акций, но теперь уже во главе с нефтяными компаниями.
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Портфельные управляющие отработали зиму заметно лучше, чем осень. По данным Investfunds, за минувшие три месяца все 185 крупных розничных фондов (ОПИФы и БПИФы с активами свыше 500 млн руб. без учета ПИФов, по которым предусмотрены выплаты промежуточного дохода) принесли пайщикам доход. Каждый второй ПИФ показал рост стоимости пая более чем на 5%, у 34 — результат был двухзначный, а у 15 — лучший прирост составил 15–33%. В предыдущий сезон результаты были заметно скромнее — прибыльной была только половина фондов, при этом лишь 11 ПИФов продемонстрировали двузначный прирост стоимости пая (17–24%).
Металл раздора
Лидерами роста второй сезон подряд стали паевые инвестиционные фонды, ориентированные на вложения в драгоценные металлы. По данным Investfunds, стоимость паев таких ПИФов выросла в зимние месяцы на 23–33%, улучшив результаты осени на 6–10 процентных пунктов (п. п.). Лучшую динамику среди них показали фонды, ориентированные на корзину металлов.
Рост паев таких фондов всецело связан с подъемом цен на мировом рынке драгметаллов. В январе стоимость золота впервые в истории приблизилась к уровню $5,6 тыс. за тройскую унцию, прибавив с начала зимы 32%. После этого цены за два дня скорректировались к уровню $4,4 тыс. за унцию, потеряв почти весь прирост с начала года. По итогам февраля котировки стабилизировались возле уровня $5280 за унцию, что почти на 25% выше значений конца осени.
Колебания остальных драгметаллов были еще выше. В январе серебро вырастало до $121,6 за унцию, затем упало до $79 за унцию, а по итогам месяца остановилось на отметке $93,84 за унцию. По итогам трех месяцев рост составил 66%. Платина и палладий подорожали за зиму на 41,4% и 23%, до $2370 и $1790 за унцию соответственно.
Подъем в золоте был продиктован как шагами мировых ЦБ по снижению ставок, так и возросшей в последнее время политической неопределенностью. В январе президент США инициировал спецоперации в Венесуэле и Сирии, перебросил две авианосные группы на Ближний Восток и в очередной раз высказал пожелание, чтобы Гренландия была передана США. Рост в остальных благородных металлах связан как с их многолетним отставанием от динамики золота, так и дефицитом на мировом рынке.
«Объемы добычи серебра, рекордсмена зимних месяцев, последние пять лет стагнируют, а спрос со стороны солнечной энергетики только за прошлый год вырос на 15%. Рынок серебра к тому же в несколько раз уже золотого, и любой приток капитала дает здесь более сильную амплитуду»,— отмечает аналитик УК «Первая» Иван Кузнецов.
Стремительный рост паев фондов драгметаллов привлек внимание инвесторов. По данным Investfunds, чистые инвестиции в такие фонды за зимние месяцы составили 13,5 млрд руб. Это на 71% больше вложений осенью 2025 года и втрое превышает результат прошлой зимы. Столь массово россияне еще не приобретали паи ПИФов драгметаллов.
Акции роста
Прибыльными оказались и почти все фонды акций. По итогам отчетного периода индекс Московской биржи вырос на 4,6% и закрепился возле уровня 2800 пунктов, отыграв большую часть снижения в осенние месяцы. Рост индекса зимой был поддержан неожиданным снижением ключевой ставки Банком России на 50 базисных пункта (б. п.), до 15,5%, а также новостью о продолжении трехсторонних переговоров между Россией, США и Украиной.
Лучший результат среди рисковых фондов показали ПИФы, ориентированные на вложения в промышленный сектор — металлургические и горнодобывающие компании либо с высокой долей таких компаний. По данным Investfunds, паи таких фондов выросли за три месяца на 10–15,2%. «За последние два-три месяца в секторах металлов и добычи значительный рост показывали в основном золотодобытчики (“Полюс”, “Селигдар”, ЮГК), “Норникель” и “Русал” на фоне наблюдавшегося в январе ралли на рынках драгоценных и цветных металлов»,— отмечает старший аналитик «Т-Инвестиций» Александр Потехин.
ПИФы, инвестирующие средства в акции нефтяных компании или с доминирующей долей таковых, прибавили немногим более 1%, при этом отраслевой индекс «Нефть и газ» потерял почти 2%. «Нефтегазовый индекс стал ключевым аутсайдером по нескольким причинам: укрепление рубля давило на рублевую выручку экспортеров, дисконт Urals к Brent оставался заметным, а дивидендный сезон для нефтегазового сектора по итогам 2025 года, вероятно, будет слабым»,— отмечает директор департамента портфельных инвестиций «ВИМ Инвестиций» Сергей Дюдин.
Несмотря на неплохой рост паев большей части фондов акций, интерес к ним со стороны широкой розницы так и не вырос. По итогам зимы все ПИФы данной категории столкнулись с чистым оттоком в размере 9,4 млрд руб., что лишь на 4% меньше потерь в осенние месяцы.
Ставка на бонд
Неплохо отработали в отчетный период и управляющие фондами облигаций. По данным Investfunds, за минувший месяц паи таких ПИФов без учета фондов с выплатой промежуточного дохода показали прирост в цене 1,5–5%, улучшив результат осенних месяцев на 1–2 п. п.). При этом если осенью лучший результат показали фонды облигаций с переменным купоном, то теперь им на смену пришли продукты на классические облигации. В отчетный период индекс классических корпоративных облигаций RUCBTRNS прибавил 4%, а индекс гособлигаций RGBITR вырос на 3,4%.
Главным драйвером роста фондов с классическими облигациями стало февральское решение Банка России снизить ставку на 50 б. п., до 15,5%. На фоне роста инфляции в январе рынок ожидал сохранения ставки на уровне 16%, что давило на облигации весь январь и часть февраля. Фактическое же решение регулятора вызвало мини-ралли, итогом которого стало снижение доходности ОФЗ вдоль всей кривой на 30 б. п., до 13,5–14,8% годовых.
Впервые с лета положительный результат показали фонды валютных облигаций, паи которых подорожали на 0,5–2,7%. В отчетный период индекс Мосбиржи российских облигаций, номинированных в иностранной валюте, RUEU10, вырос на 2,2%. Колебания курса рубля против ведущих мировых валют оказали разнонаправленное влияние. Если в случае долларовых облигаций они привели к небольшой отрицательной валютной переоценке, то в случае юаневых и евровых бумаг — к положительной. За три зимних месяца внебиржевой курс американской валюты снизился лишь на 0,25%, до 77,3 руб./$, курс евро вырос на 1,4%, до 91,138 руб./€, юань прибавил 0,2%, до 10,925 руб./CNY. За зимние месяцы фонды облигаций привлекли от клиентов 186,7 млрд руб., что более чем в 2,5 раза больше инвестиций осенью 2025 года.
Деньги любят тишину
Февральское снижение ключевой ставки Банком России негативно сказалось на ставках на денежном рынке. По итогам февраля ставка RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), рассчитываемая Мосбиржей, снизилась на 66 б. п., до 15,19% годовых. За три месяца потери индикатора составили 87 б. п. Несмотря на произошедшее снижение бенчмарка, ПИФы денежного рынка заработали своим клиентам доход, сопоставимый с результатами лучших фондов облигаций,— 3,7–3,94%.
Ставка на нефть
Эксперты сохраняют оптимистичный настрой в отношении российского рынка акций. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин обращает внимание, что у российского рынка появились дополнительные факторы роста. Во-первых, эскалация на Ближнем Востоке привела к росту цен на сырьевые товары. Во-вторых, потенциальное изменение бюджетного правила, что может привести к устойчивому ослаблению рубля, что также хорошо для всех экспортеров.
«Если рост цен на ресурсы будет устойчивым (если иранский сценарий пойдет по пути дальнейшей эскалации и/или длительного течения), то, конечно, компании нефтегазового сектора, ряд металлургов, производители удобрений, имеющие экспозицию на проблемы судоходства через Ормузский пролив, в первую очередь выиграют сильнее остальных»,— отмечает господин Скрябин.
Однако пока участники рынка не рассматривают в качестве базового сценария затяжной конфликт на Ближнем Востоке. Даже в таком случае, как считает Александр Потехин, у российского рынка акций остается значительный потенциал роста. Он не исключает подъема индекса Мосбиржи до уровня 3300–3400 пунктов к концу 2026 года. С учетом дивидендной доходности индекс вполне может показать доходность около 30% за этот год. «Более предсказуемую доходность в 2026 году смогут обеспечить акции компаний, ориентированных на внутренний спрос. Ожидаемое нами продолжение снижения ставок создает благоприятные условия для дальнейшего роста, в том числе качественных акций финансового и высокотехнологичного секторов»,— отмечает господин Потехин.
Сохраняется потенциал роста и облигационных фондов, так как прогноз Банка России предполагает дальнейшее снижение ключевой ставки. По оценке старшего аналитика «Тринфико» Георгия Засеева, при снижении ключевой ставки в марте—апреле на 50–100 б. п. потенциал роста котировок ОФЗ составляет 2–3% в зависимости от срочности выпуска. «В “голубых фишках” корпоративного сегмента темпы роста будут сопоставимыми, премии к кривой доходности гособлигаций будут выдерживаться на уровне 100–150 б. п.»,— отмечает господин Засеев. При таких условиях доходность инструментов денежного рынка будет и дальше снижаться, уменьшая их привлекательность.
Несмотря на это, управляющие обращают внимание на ПИФы, отражающие стоимость юаней в России. «Это консервативный инструмент с низким уровнем риска и высокой ликвидностью, который фактически выступает аналогом рублевых фондов денежного рынка, но с валютной составляющей, защищающей от ослабления рубля и позволяющей дополнительно получить выгоду от дальнейшего роста юаневых ставок»,— отмечает Сергей Дюдин.